固執投資者

IC設計

月KD中高

連續十年配息

ROE衰退，營再率低

董監持股36%、外資持股2.8%、大股東持股55%

可扣抵稅率103年13.17%、102年10.44%

經常利益與稅後淨利一致

近七年

營業現金對稅後淨利比平均在100%以上

自由現金流量平均為正數

台積電為大股東

現金大於負債，負債多為應付帳款及預收款項

現金比率:   6.9%

基金比率:   5.0%

持股比率:  88.1%

2412中華電  7.1%

9930中聯資  3.6%

2373震旦行  5.4%

4904遠傳    3.4%

9917中保    7.6% 

2441超豐    7.8%

1216統一    7.9%

6189豐藝    4.9%

長期持有，賺股利為主

2324仁寶   23.3%

8249菱光    7.8%

3443創意    2.3%

2034允強    7.1%

波段操作，賺價差為主

==========================

本月交易

賣台虹

年增率再度回到個位數，趨勢向下

轉允強

Q1營益率及稅後淨利率皆創近兩年新高，年增率成長

轉菱光

Q1營益率及稅後淨利率為近兩年次高，年增率保持成長，但成長幅度下滑

買創意

營收年增率連續五月成長，營益率及稅後淨利率連續兩季成長

0608

常常想找新的投資標的

卻忽略手上的持股已經不錯

0615

有一筆新資金

本來打算加碼豐藝及超豐，但兩者股價都以噴出一大段，已達估價高點

改加碼菱光及允強，估價約還有三四成的利潤

後來想想還是先買基期低的統一和震旦行，分散風險

辦公用品

月KD中檔

連續十年配息

ROE幾乎年年成長，營再率低

董監持股58%、外資持股6.8%、大股東持股87%

可扣抵稅率102年7.4%、101年10.65%

經常利益與稅後淨利差異不大

近七年

營業現今對稅後淨利比平均在100%以上

自由現金流量平均為正數

長期投資評價損失除去年外，年年虧損

1220

13Q4營收台灣占34%，大陸占66%。淨利台灣占75%，大陸占25%

2015年部分子公司可望是用高新產業營所稅率，從25%降至15%，可改善淨利率

新業務3D列印機及企業雲端服務(採月付機制，有效降低企業成本)

轉投資

只有震旦電信43%，持續虧錢

震喜家具50%，互盛直接加間接持有為67%，宜陸開發直接加間接持有100%

去年獲利震旦(百慕達)約4.3億、互盛約2.3億、金儀約2億、宜陸約1億

震喜家具約470萬為主

震旦電信虧損約5,700萬 

1221

繼辦公傢俱後OA事務機器也獲中國馳名商標，在大陸要杜絕仿冒不易，馳名商標為外商的重要保護傘，具有刑法的約束，目前台灣僅30家企業取得。

104

0211

再次通過高新技術企業資質認定，這是大陸為鼓勵重點支持企業，積極發展知識產權的政策。此認定資格有效期三年，複審難度大通過率低，相當難得。

0314

新成長動能來自雲端服務及3D列印。雲端服務主要以中小企業為主，毛利率與供服收入的60~70%接近，預計2015年可達損益兩平。3D列印則已併購通業技研股權55%，通業為Stratasys(3D列印大廠)的台灣代理商，加上震旦行已取得中國的Stratasys企業3D列印機代理權，預期2015年兩岸營收可達4億台幣(毛利率約40%)。

計畫將震但電信回購成為持股100%，2014年淨損約2.8億，預計於2015年將虧損縮至0.5億元以下。另外將導致營收增加，約占20%比重。是說虧錢的部門幹嘛買回來?有信心能賺錢?拭目以待。
2014年淨利結構為大陸40%及台灣60%，台灣辦公設備營收來自高毛利的供服(售後供應服務)收入占比為60%，大陸占比40%。
部分大陸子公司已獲准適用高新企業15%的較低稅率。

接觸式影像感測器世界龍頭

月KD高檔

連續十年配息

近七年現金股利發放率約70~80%

ROE偏低，盈再率普通

董監持股25%、外資持股2%、大股東持股37%

扣抵稅率101年10.2%、100年10.9%

經常利益與稅後淨利一致

近六年

營業現金對稅後淨利比平均都在100%以上

自由現金流平均為正數

股東權益總額未逐年成長

去年現金循環逐季下降

金融負債10%以下

影像感測器為全球龍頭市佔率53%，主要應用於掃描器及多功能事務機使用。並積極開發中高階手機的相機準確對焦的技術。

太陽能背板、軟性銅箔積層板

月KD高檔

連續十年配息

近四年現金股利發放率約50~60%

ROE波動，盈再率普通

董監持股8.27%、外資持股35.3%、大股東持股66%

扣抵稅率102年21.79%、101年22.9%

經常利益與稅後淨利差不多

近六年

營業現金對稅後淨利比除100年外，都在50%以上

自由現金流除100年及96年外，都是正數

股東權益總額成長

現金循環下降

金融負債逐年成長

軟性銅箔積層板為台灣最大。軟板多應用於消費性電子，如智慧型手機及平板電腦，有高頻、高速、耐高溫及抗電磁波等需求，行動裝置走向輕薄化，軟板滲透率將節節升高。

太陽能背板應用於太陽能電池模組背面包覆，主要是隔絕溼氣，目前世界前十大廠商多在大陸，太陽能模組關鍵原料Tedlar，台虹取得材料大廠杜邦在兩岸獨家授權此原料。近年太陽能供過於求，很多廠商虧損連連，但龍頭茂迪去年轉虧為盈，營收年增率趨勢向上，碩禾股價更是漲翻。

食品龍頭

月KD低檔

連續三十年配息

近八年現金股利發放率約45~60%

ROE穩定，盈再率偏高

董監持股12%、外資持股45%、大股東持股88%

扣抵稅率101年11.82%、100年11.24%

經常利益與稅後淨利差異大

近六年

營業現金對稅後淨利比都在100%以上

自由現金流都是正數

股東權益總額成長

金融負債逐年下降

現金循環穩定