固執投資者

輪胎

連續27年配股息

ROE近五年都在15%以上，營再率低

董監持股26%、外資持股5%、大股東持股85%

可扣抵稅率103年6%、102年6%

經常利益與稅後淨利差不多

近七年

營業現金對稅後淨利比平均約50%以上

自由現金流量平均為正數

現金大於金融負債

客戶及供應商都相當分散

最大供應商進貨占8%以下，客戶占3%以下

只要有汽車、機車及腳踏車，輪胎就不會消失，必須定期更換

建大五個廠位於台灣(雲林)、大陸(深圳、天津、昆山)及越南 

並已在大陸惠州設立新廠

產能95%外銷

現金比率:   8.2%

基金比率:   3.9%

持股比率:  87.9%

2412中華電  8.7%

9917中保    6.1%

2892第一金  2.5%

9930中聯資  2.5%

2441超豐    8.8%

6189豐藝    5.3%

長期持有，賺股利為主

2034永大    9.3%

2493揚博    7.9%

8424惠普    4.5%

2324仁寶   19.3%

2317鴻海    3.6%

6261久元    5.7%

8091翔名    3.8%

波段操作，賺價差為主

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本月交易

賣統一轉惠普、久元、揚博、仁寶及第一金

統一Q3淨利率幾乎腰斬，等本益比降低再伺機買入

久元Q3營收、營益率及淨利率皆為成長趨勢

揚博Q3營收及淨利率為成長趨勢，營益率成長但趨勢衰退

仁寶營收及淨利率成長，但營益率卻衰退

因產品組合調整，應可逐漸恢復水準

以往幾乎每季都要面臨業外損失(威寶)，爾後可望都能有業外收益(聯寶)?

第一金每年配股配息約一元，官股及外資持股約各兩成，大股東持股約七成

惠普存貨週轉率上升，營收、營益率及淨利率為成長趨勢

股價卻下跌，本益比約十倍，但成交量極小，進出不易，第一次挑戰小型股

賣茂順轉中華電

茂順Q3營收、營益率及淨利率為衰退趨勢

轉中華電守住獲利

賣震旦行轉翔名、鴻海

震旦行Q3淨利率成長，但營益率衰退

翔名Q3營益率及淨利率維持成長趨勢

鴻海營利率及淨利率衰退，但本益比相對低，且九、十月營收大幅成長

賣遠傳轉永大

遠傳Q3營益率及淨利率衰退

永大Q3營益率創近八季新高，仍維持成長趨勢，稅後淨利率成長但趨勢持平

本月心得

1105

俄羅斯基金等五線譜到達2再加碼

1108

有些股票獲利不錯，但成交量實在太小，怕流動性風險

只要獲利持續進步，會有越來越多人發現，量自然上升

但萬一獲利衰退，賣不出去怎麼辦?

1109

觀察金融股的重點為逾放比及呆帳覆蓋率

第一金似乎還不賴

1110

個股稍微有點漲幅就會想高賣低買

還是先忍忍，除非符合賣出三原則(貴了、壞了或更好的)

因為大利潤通是等出來的

1112

仔細看了茂順，這幾季營益率及稅後淨利率皆大幅成長

故股價跟著大漲，Q3看來成長已經趨緩

本益比應該下修

沒有成長性股價也不易成長

1122

Q3財報公布前，想說仁寶營收年增率大幅成長

獲利應該會不錯，以為快要可以停利，結果Q3營益率卻大衰退

又要再耐心等候，但想想只要明年仍有一元股利可領，就會安心一些

和碩剛好和仁寶相反，營收年增率衰退好幾個月

Q3營益率大成長，股價立馬狂噴

最近換股似乎頻繁了點，畢竟財報出來總是要汰弱留強

1124

個股若有來到低估價，利用存股證投資似乎也不錯，但目前量好小

久元Q3營運天數上升，自由現金流為負

成長趨勢衰退就賣掉

碳酸鈣板及纖維水泥板等防火綠建材，國內龍頭市占約25%

連續4年配息

ROE15%以上，營再率低

董監持股51%、外資持股0.25%、大股東持股61%

可扣抵稅率103年20%、102年17%

經常利益與稅後一致

近八年

營業現金對稅後淨利比平均約100%

自由現金流量平均為正數

103Q3自由現金流量為負，原因是公司將兩億五千萬存定存

無金融負債

最大客戶占比約一成，其餘皆小於一成

最大供應商占比逐年升高，超過一成的有三家

國產子公司，目前台灣相關廠商約四家，產品供不應求(存貨週轉率上升)

營收方面新建案占兩成，裝潢約占七成，不受房市影響，金融海嘯及奢侈稅時業績仍不錯

綠建材相較傳統建材便宜又環保

技術源於英國百年矽酸鈣板大廠CAPE，業界唯一採砂磨法製程

主要原料為紙漿、水泥及石英粉，另約有兩三成的成分為環保署公告的廢棄物(免成本)，且水泥取得成本相對便宜

104

0129

公司產品主要透過旗下一百多間經銷商行銷，主力為裝修市場，國產集團若有建案也會額外受益。產品與同業應用面不同，聯合福興及佳大主要用於天花板，大倡主要接工程專案。惠普主要應用於牆板市占率約為六至七成(公司自估)，天花板市場為未來成長目標。質押提高是因母公司有資金需求，國產、復航及中保，都有做質押。

已確定在14Q4新增一條產線，預計Q4可投產，產能由380萬片提升至580萬片，新產線規劃以木工線矽酸鈣板為主，應用在室內天花板的裝潢。

0206

惠普去年透過漲價、去瓶頸及自動化順利使獲利提升。新廠力拼九月投產，75%天花板及25%板牆，初期產能利用率為五成，明年初可望達八九成，對獲利開始有貢獻。

半導體零組件耗材、代理LED及面板的設備與耗材

連續13年配息

ROE穩定幾乎在16%以上，營再率低

董監持股20%、外資持股1%、大股東持股37%

可扣抵稅率103年13%、102年18%

經常利益與稅後差異小

近八年

營業現金對稅後淨利比平均約100%

自由現金流量平均為正數

現金大於金融負債

只要半導體存在，耗材就持續有需求。

現金比率:   5.2%

基金比率:   4.0%

持股比率:  90.8%

2412中華電  7.2%

4904遠傳    5.2%

1216統一   11.5%

9917中保    6.3% 

9930中聯資  2.6%

2373震旦行  5.9%

2441超豐    9.6%

6189豐藝    5.5%

長期持有，賺股利為主

2034永大    3.9%

2493揚博    5.0%

2324仁寶   20.9%

6261久元    3.4%

2317鴻海    1.9%

9942茂順    2.0%

波段操作，賺價差為主

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本月交易

賣菱光轉仁寶、超豐、鴻海

菱光9月年增率轉負

仁寶已連續五個月年增率雙位數成長

超豐已連續一年年增率雙位數成長，股價竟然逼近跌停

上半年賺將近兩塊，預估本益比不到十倍

鴻海H1獲利較去年成長，為大型權值股相對穩健

淨值逐年成長，ROE近三年都維持在14%左右

賣豐興轉統一

豐興八九月年增率為負

統一因頂新事件也大跌5%，且為嘴巴股

但願統一不會捲入黑心事件

買中華電

大盤在高檔，閒置資金買牛皮股減少資產波動

賣百略轉永大

百略因業外複雜，不好判斷

永大成長明顯，H1較去年同期成長，Q3營收成長，預估Q3獲利也能成長

賣震旦行轉茂順

震旦行H1獲利衰退

茂順H1獲利成長，Q2營益率創近八季新高，營收為成長趨勢

股價從高檔下跌約30%，分批買入

本月心得

1005

今天去巴菲特班同學會，有個前輩提到華立

為奇異的經銷商，客戶有一萬多個夠分散

三百個員工能創造三百億的營收

1012

仁寶九月年增率依舊呈現三成以上的成長

最近股價卻跌了一大波

在企業營運轉好，股價越跌越是低估，趁機再撿便宜

若持有的股票價格下跌卻不敢逆勢買入

要了解自己為什麼信心不足?

信心若建立在股價上漲，終究是替人抬轎

1013

今天大盤跌幅255點(-2.8%)，還挺多股票大跌

伺機撿便宜

頂新真的好黑心，毒害人民，可惡!

1023

大盤從九千五跌至八千五約一成

中碳從高點跌約兩成，茂順跌約兩成五

希望好公司能再多跌一些

本來有衝動賣久元轉中碳

但久元營益率還在成長趨勢，就再等等

1024

統一泡麵也中了頂新的油，先下架

統一沒用自己的油，是因當時統清生產線故障

若真是如此，影響不大

不是的話..

油封

連續21年配息

ROE穩定幾乎在15%以上，營再率低

董監持股17%、外資持股11%、大股東持股67%

可扣抵稅率103年11%、102年11.7%

經常利益與稅後差異小

近八年

營業現金對稅後淨利比平均在100%以上

自由現金流量每年為正數

無金融負債

少量多樣，具有轉換成本優勢。

電子代工

連續26年配息

ROE穩定，營再率普通

董監持股13%，質押25%、外資持股50%、大股東持股78%

可扣抵稅率103年12.69%、102年12.69%

經常利益與稅後差異小

近八年

營業現金對稅後淨利比平均在100%以上

自由現金流量平均為正數

現金大於金融負債

LED、IC封測

月KD中高

連續十四年配息

ROE逐年衰退，營再率普通

董監持股12%、外資持股10%、大股東持股46%

可扣抵稅率103年19.03%、102年18.85%

經常利益與稅後差異不大

近六年

營業現金對稅後淨利比平均在100%以上

自由現金流量平均為正數

現增比例提升

現金比率:   8.5%

基金比率:   3.9%

持股比率:  87.6%

2412中華電  3.5%

4904遠傳    4.5%

1216統一    8.5%

9917中保    6.5% 

4103百略    1.4%

9930中聯資  2.8%

2373震旦行  7.9%

2441超豐    7.5%

6189豐藝    5.5%

長期持有，賺股利為主

2034永大    2.7%

2493揚博    5.1%

8249菱光    5.9%

2324仁寶   19.3%

6261久元    3.5%

2015豐興    3.1%

波段操作，賺價差為主

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本月交易

買豐藝、揚博

本益比相對低，殖利率相對高，營收緩慢成長。

買超豐

本益比相對低，殖利率相對高，營收成長。

賣創意轉永大

當初看好創意營收年增率連續成長，近兩個月卻衰退。

永大年增率還在成長，Q1、2營益率及稅後淨利率較去年同期成長

最近股價跌幅約兩成，下檔風險有限，還有預收款項

賣中華電轉遠傳

除息後遠傳相對中華電跌的深，且殖利率也較高

4G每月攤提費用，遠傳占稅後淨利比最低，影響最小。

賣允強轉仁寶

允強金融負債達40%，最近兩季自由現金流為負

營收動能不如仁寶，七、八月股價相對跌得少。

仁寶近四個月營收動能大成長，股價卻跌了一成多，相對低估。

賣允強轉久元

久元營收年增率連續四個月成長，幅度大於允強

賣豐興轉遠傳

近兩個月豐興跌0.81%，遠傳跌5.1%

兩者本益比差不多，殖利率遠傳較高

遠傳營收穩定成長，ROE也逐年成長，嘴巴股之一

本月心得

0906

豐興八月年增率轉負，要注意。因下檔風險有限，可多點耐心。

0908

不是只有營收成長快速的公司才會飆漲。

像中保營收成長緩慢，股價也能步步高升，比較抱的久。

0911

中華電信八月EPS僅賺0.36元，是因為員工優退方案的一次性費用。

0924

希望持股能漸漸往嘴巴股靠攏

0929

仁寶這個月竟然跌了將近15%，明明營收及營益率都在成長

越跌越買

大盤跌破九千，趕快再多跌一些吧!

電梯

月KD中高，跌了一波

連續二十年配息

ROE為成長趨勢，營再率低

董監持股12%、外資持股51%、大股東持股77%

可扣抵稅率103年14.8%、102年29.8%

經常利益與稅後差異不大

近七年

營業現金對稅後淨利比平均在100%以上

自由現金流量平均為正數

國內第一大，市佔率約20~30%，占營收約兩成，獲利來源主要為賣新梯及維修各一半，以維修毛利率較高約50%。

中國方面主打二、三線城市，四成集中於華東地區，市佔率約為5~6%，占營收約七成，獲利來源主要以賣新梯為主。去年中國特種設備法頒佈，今年實施電梯維修須由製造方或其委託方進行，維修成長空間大，能帶動毛利率提升，維修利潤高於賣新梯。2013年以招募400名員工加以訓練，但因出貨速度放緩，人力部分閒置導致成本提高。

1220

成都廠因中國房市疲軟，產能延遲開出。將中國獲利一億元人民幣轉回，須支付中國稅款17%，所得稅率因此提升。