固執投資者

封關日台股收黑，關於下跌的理由眾說紛紜，重視價格的一群可能會嚇的皮皮挫，重視價值的一群心理必定踏實許多。企業的價值並不會因為價格短期波動而改變，價格波動反而為價值投資者帶來獲利的機會，當價格遠低於價值伺機買入，當價格遠高於價值伺機賣出。

評估價值是相當主觀的，很多前輩說只要估個區間範圍即可，不需要精準，也不可能精準。重點還是在於心態，是把股票當成一張交易的紙，亦或著視為買入一家公司的股權當小股東。

一般人要自己創業並不容易，假設要開一間便利商店，有把握能幹掉7-11嗎?

或許有，但機率不大。既然鬥不過它，就加入它。股票正是提供給我們這樣的機會，可以當大公司的小股東。以做生意的角度來看，我們並不會在乎股價漲跌，在乎的是獲利是否能持續成長，只要獲利成長即便股價下跌，倒是提供我們一個更大的安全邊際來增持股權，風險相對降低了。

報酬與風險一定成正比嗎? 到底有沒有低風險高報酬這回事? 只要企業價值維持不變，價格卻持續下滑，價值與價格的空間越大，安全邊際越高風險就越低，我們就應該趁機買入，偷吃市場先生的豆腐。等到市場先生發現不對勁了，開始想要提高價格買回，當價格遠高於價值，即可將股票賣還市場先生，再吃他一次豆腐，如此重複循環。

以這樣的角度來看待投資，我們還需要害怕短期價格波動嗎?

今年我仍然會以滿倉的方式來投資，當然適時的保留現金，才能在股災來臨時加碼，但股災什麼時候來呢? 什麼時機要保留多少現金? 我不知道。比較笨的做法就是，賣跌少的轉入跌多的或賣價值低的轉入價值高的。希望有一天能將股票都轉到民生消費股，目前這些股票都好貴。

　　從帳本發現，每月的平均開銷遠遠超出自己的想像。花最兇的是伙食費，吃是一定要的沒辦法，但年底那段時間瘋狂迷上燒烤，縱欲過度。次兇的是保險費，基本保障一定要做足。修車也花了不少錢，好險只是二輪車，要是四輪車..真是不敢想像。還有健康檢查的費用，不需要年年體檢倒是還好，說到體檢這次的大腸鏡讓我受盡折磨，檢查完害我脹氣三四個小時，我之前第一次去檢查就沒脹氣，醫師技術是很重要的，請慎選，哈。

　　想讓資產增值，將儲蓄率提高，比未來提高投資報酬率，來的有效用。提高儲蓄率應該會比提高報酬率簡單許多，先掌握自己能控制的。想提高儲蓄勢必要了解平常花費習慣，記帳就是很棒的工具。話說富朋友的記帳本真的很好用，大推！

　　資產成長15.09%，略低於大盤報酬指數。買入的標的，僅有訊連及緯創是虧損。仁寶、敦陽、信義、超豐都是獲利，整體來說是賺錢的。訊連102年前三季獲利成長，股價竟然逆勢下跌，應該是被錯殺了。緯創更是跌的鼻青臉腫，本益比不到十倍，我們的手機、平板等電子用品，都需要代工。仁寶少了拖油瓶威寶，又有聯寶加持，營運應該會蒸蒸日上。敦陽獲利很穩定，還有一個很棒的優勢預收款項。超豐安全性高，獲利應可較101年成長。信義礙於房市似乎有泡沫，要再多多觀察。

　　賣出的標的中華電、松翰、矽品、飛捷、雄獅、鳳凰。除松翰虧損、整體來說也是賺錢。中華電的資金都轉到殖利率更高的標的上，或許穩定性比較差，有捨才有得。飛捷最讓我扼脕的標的，沒等到季報出來就賣出，耐心不足。雄獅僥倖抽到籤，小賺一筆，最近大漲..那不是我能賺的錢。鳳凰102年Q2財報不佳，停損殺出。松翰財報最不起眼，轉入信義、仁寶。矽品看到年增率連續兩個月轉負賣出，但即使102Q1虧損，仍是漲到35元以上。

圖1、2為仍持有標的  

 圖3、4、5為已賣出標的(紅字為2013年賣出)

　　爬了很多文章，前輩都鼓勵不要太在意資產漲跌，股價本來就是起起伏伏，營運才是關鍵，就像一般看球賽一樣，不會只看記分板，會專注在球場狀況。只要營運沒問題，就專注在現金流上面，價差就當作是禮物，有最好沒有也罷。投資最重要的是心理素質，若能做到股票漲開心，股票跌更開心，那投資不會是那麼困難的事。漲會開心很正常，跌怎麼會開心呢? 別忘了現金流，只要公司營運沒問題，當價值遠大於價格，股價越跌殖利率越高，能用更便宜的價格買入資產，這是一定要貪婪的。

新年新希望

1.    每週至少運動三天

2.    淨值成長10%

祝大家新年開心^^

說明預估的方式

合理預估

營收:目前剩下12月營收還未知，暫時以去年同期取代

年增率:以2~11月的平均成長率計算

稅後淨利率:以近四季平均計算

今年EPS約5.4元，本益比不到十倍

保守預估

營收少抓一點，約打九折

年增率取成長最低值

稅後淨利率取最低值

今年EPS約4.9元，本益比不到十二倍

封測廠

月KD高檔

連續十六年配息

近四年現金股利發放率約67~73%

ROE逐年下降，主因稅後淨利率下降

盈再率不到80%

董監持股48.84%、外資持股4.861%

扣抵稅率101年4.74%、100年8.09%

經常利益與稅後淨利相等

近八年

營業現金對稅後淨利比都在100%以上

自由現金流都是正數

股東權益總額成長

帳上現金大於總負債

無金融負債

現金循環逐年上升

全球第三大筆電代工廠

月KD低檔

連續八年配息

近八年現金股利發放率約45~55%

ROE逐年下降，主因總資產週轉下降

要不是權益成數上升，ROE肯定更難看

盈再率不到80%

董監持股1.88%、外資持股42.61%

扣抵稅率101年9.09%、100年6.31%

經常利益與稅後淨利差不多

近六年

營業現金對稅後淨利比有兩年未達80%

自由現金流有四年為負值

但Q2、Q3有轉正

近五年

股東權益總額成長，以保留盈餘成長最高

金融負債比逐年上升

現金循環逐年上升

同產業比較

2012總資產

緯創:現金25%、存貨+應收=55%

廣達:現金40%、存貨+應收=45%

仁寶:現金19%、存貨+應收=64%

負債和淨值

緯創:淨值23%、短債+長債=35%、應付帳款及票據37%

廣達:淨值23%、短債+長債=35%、應付帳款及票據34%

仁寶:淨值35%、短債+長債=16%、應付帳款及票據41%

中華電

前三季賺3.93元，十月賺0.44元

預估全年賺5元應該不是問題

獲利穩定

中聯資

前三季賺2.76元，預估配3元股息

Q2、Q3獲利皆較去年成長

獲利成長

中保

前三季賺3.37元，預估配3元股息

但Q1、Q3自由現金流為負

有五千萬的現增?

看財報應該是屬於子公司的現增

獲利穩定

敦陽科

前三季賺2元，預估配2元股息

營益率Q1、Q2都較去年同期成長，Q3卻衰退

Q3獲利成長是因為業外處分資產利得

獲利穩定

豐藝

前三季賺2.58元，預估配2.5元股息

前三季獲利都較去年同期成長

但Q2、Q3營運現金流為負，現金循環越來越長

獲利成長

仁寶

前三季損益兩平

Q3由盈轉虧，因為認列威寶的虧損短空長多

以後就不用每年都認列虧損

Q3營益率較去年同期成長，待聯寶開始賺錢

營運應該會越來越棒

獲利不佳

信義

前三季賺3.81元，預估配2.3元股息

前三季獲利都較去年同期成長

但自由現金流連續三季為負

Q2買土地

Q3其他調整項-投資，看財報應該是替子公司抵押

獲利成長

訊連

前三季賺5.36元，預估配6.2元股息

前三季獲利都較去年同期成長

獲利成長

說明預估的方式

合理預估

營收:目前剩下10、11、12月營收還未知，暫時以去年同期取代

年增率:以2~9月的平均成長率計算

稅後淨利率:以近四季平均計算

今年EPS約5.58元，本益比不到十倍

保守預估

營收少抓一點，約打九折

年增率取最低值

稅後淨利率取最低值

今年EPS約4.6元，本益比不到十二倍